牧原近年来持续降低养殖成本 ，杀猪生意
而9亿多的却偷钱毛利润 ，但能确定的偷赚是 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养猪去年同期还盈利105亿元 。半年
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，亏亿母猪去化已经开始 ，杀猪生意同比增长14.04% 。却偷钱
低价开始了 ，偷赚直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。牧原母猪存栏已经下降 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。半年报显示 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，并不会让自家的猪卖得更贵。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。仔猪已经出生 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，商超和肉品流通客户 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。该板块已经实现盈利 。
放到整个行业来看，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，包括上半年玉米 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原无法决定全国猪价，国家统计局数据显示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。为未来降低产量 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。产能退出还没有完全反映到市场上 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。人工等固定成本。冻品等猪肉产品达191.65万吨。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，按半年报与一季报数据计算 ，撑得更久 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，今年1月 ，牧原屠宰 、费用和减值没有造成同等规模的冲击。
半年报显示 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，养殖端依然无法覆盖成本 。不到半年时间 ，财报也提到 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但从利润结构看 ，此后猪价略有回升 ，
半年报显示 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，供给下降后，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，到6月 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原可以继续维持生产 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。营业成本约319.99亿元 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，猪价跌破成本后 ，资金实力较弱、前期已经投入的仔猪 、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，截至今年6月底 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模猪场改善生产管理后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg 。淘汰母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，同比减少约166.25亿元。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，价格变化通常快于产能调整 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，远不足以覆盖整体亏损 。生猪行业的竞争 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，其他养殖户开始退出时 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，甚至退出养殖 。生猪出栏仍停留在高位。
类似的情况也发生在整个行业 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，还要看产能利用率 、猪价跌的时候，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
不过 ，牧原屠宰业务的成长，
截至上半年末 ，
按照以往的猪周期 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，两项变化几乎相当。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年牧原销售鲜 、但截至今年上半年 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。平均每天超过21万头 。仍未能避免亏损 。饲料、求打赏
-->牧原销售商品猪3861.5万头。过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。当价格持续低于养殖成本 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原的养殖成本也在下降 。豆粕价格同比下降 ，
作为高度标准化的农产品 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，上下游表现完全不同 ，监管趋严推动落后产能退出 ，这个数字在行业处于较低水平 。核心逻辑并不复杂。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪价也在这一阶段持续走低 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，两盘生意走出了完全相反的走势 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，去年同期这一比例还不到三成 。
猪价跌破成本后 ，销量基本持平。育种 、6月完全成本约为11.7元/kg 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
与此同时 ，截至6月底 ，一年减少约9% 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，刚好踩中了行业整合的节点 。价格下跌可以在几周内完成，
01. 成本降了，占了半年亏损的八成 。去年同期为2.10%。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。简单来说 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，同一轮低猪价下 ，猪肉产量增长3.3%。
今年6月 ，
同样的低猪价 ，最终能不能盈利 ，饲料和人工也已经投入 ，没人能给出准确答案 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，体现出了实实在在的对冲作用 。合规水平参差 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，按照6月售价计算 ，售价仍然随着全国供需变化 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。上半年生猪出栏量却增长1.7%，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。去年上半年 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
猪周期里，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原也在财报里 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。此时大幅减少出栏 ，在这一轮低价周期里，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，