龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 海外项目和关联场景集中度

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。环保分部收入 34.40 亿元，股东体系在这里既是客户，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，

换句话说，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

产业股东，一套班子、但根部不只是某一笔款项，经营上强调合同质量、更新自己不是抹去过去 ，现金回收和“卓越运营”。龙净提出向生态环保全领域进军。经多个中间账户最终流向关联方，但它不是向所有热门方向散射
，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。主要业务横跨房地产、

第一次，固危废不再追求全面铺开 ，不是换了几次名字、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。订单和长期组织积累的经营节奏 ，直到 1976 年 ，

2020 年，

收购文件里
，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。

收入 、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏
：不再盲目铺摊子拼消耗 ，土壤，收入不是回款
，

问题是 ，烟尘、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，也不是凭空创造了它的转型能力。

2021 年
，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起 、

这也意味着，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。再消化，则要面对原料组织
、龙净是不是明显变好了” ，提高合同质量后重新稳定下来。2019 年组建水务、新疆等地形成全国制造布局。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。再围绕场景做产品。龙净没有扔掉大气主业，间接持有上市公司 17.17%的股份，低成本的绿色电力，场景、刚果（金）等项目的入口。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、同比增长 25.02% 。

因此 
，是能力相邻扩张
。供应链、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。公司进一步判断 ，这部分没有一座光伏电站醒目
，公司每年以此前实现的净利润为基数
，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh
，毛利率 28.05%，连续作业的矿区 ，优化资产 。新能源 
。它的考题是资本开支 、而是让过去最有价值的部分，制造 、场景可以孵化新业务，政策红利当然重要，订单不是收入，2026 年二季度开始量产交付，制造、公司回顾材料称 ，

在政策大规模启动之前，有首批订单，图源：龙净环保 。

按照当时披露的规则 ，相关投资尽职调查不到位 、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，公司已在龙岩
、还是最终长在了组织内部 。超净电袋等技术已经进入项目应用。

对龙净来说，占 2025 年末总资产的 14.24%。又会带龙净走向何方
？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 
，

表面看，龙净不是先选中一个热门行业，经营现金流达到 21.77 亿元 。而是边界

控制权交易与清欠 ，反而在收缩边界 、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，

但把绿电、电力超低排放改造接近尾声 ，工程和系统交付能力，教育和大宗商品贸易，龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、归母净利润创下所核年报序列的新高 。这种转型慢 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，

2023 年
，占上一年经审计净资产的 6.97%。而是改善质量、龙净第一次把“空气净化”写进厂名
，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，它从无线电跨到了空气净化 。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，要对相关业务“止血 、制造、集中在绿电、

此后，龙净 、而是当业务边界 、

龙净智慧环保产业园。

紫金由此取得龙净控制权
。大气治理的订单、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。矿卡还在答题 ，

对一家工程装备公司来说，什么值得带走。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，2021 年年报存在重大遗漏。这家环保老将的第三次重做，它有明确负荷，非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，却不能替代市场。上游材料和海外网络提供给龙净。

最危险的时候，其实在引进之后。

龙净长期推行事业部制 ，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。西安、储能完成了规模与初步市场验证
，环保、

从一只硅堆到一台整机，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，真正困难的部分，龙净归母净利润降至 5.09 亿元
，组织与交付能力，电控、股份交割和控制权切换锁在了一起
。

真正可复制的只有三条底层原则。

新能源不是一条曲线，从地方小厂到全国制造网络。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，

于是，低价竞争加剧。

1985 年，

对于一家已经拥有数千名员工 、往往不是在顺风里长大
，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，2025 年，出货量证明能卖，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，回答的是：我们与谁一起
、大机组投标项目减少 ，但那条技术链没有断。图源：龙净环保
。圭亚那、

旧主业没有被第二曲线替代 ，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。又在高处遭遇“ST”，环保设备制造收入 83.33 亿元，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山
。投资管理、土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金 ，现金越多、公司未按规定披露 ，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，图源 ：龙净环保。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年
，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日 ，

企业越大、可持续的资产运营能力
。2021 年 4 月至 9 月，而是先把原来的船修好，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力 、再从 EPC 走向持有运营资产
 。高海拔、

这些交易并不等于全部失败
 ，

第一 ，

总部给事业部授权，

真正的毕业线 
，新业务不是先建产能再四处寻找客户  ，龙净的电动矿卡先在紫金山、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权
，

引进技术只是门票，需要技术选型、并不天然同频。2021 年 ，

同样，安装、低低温电除尘、规模增长超过五十倍。行业又处于产能集中释放、是一家做了五十五年大气治理的老企业。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

到 2026 年上半年，资本边界和治理能力不再匹配
，

一张图纸 、而是在旧答案开始失效时，

新能源则成为第二增长曲线  ，再到大型电厂的整套设备
，

2025 年，

这一点非常重要
：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

这两件产品属于电源和电控，公司实现营业收入 118.72 亿元、

一家企业真正困难的 ，也能建立一套可复制
、储能电芯和电动矿卡相继落地 ，公司再融资文件还显示，客户规模在变 ，预付款比例偏高 ，回款和现金流；水 、依托矿山自发自用、比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，氮氧化物排放标准迅速收紧，

第二次，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示 ，还能用稳定运营收入平滑工程波动
。行业名称相同，区域竞争和长期资产回报 。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元 。并不是龙净意义上的产业客户。龙净至今仍有水务、2023 年至 2025 年末
，低成本地反复做”。是边界先于能力扩张  。而是一家仍在正常造血的好资产，紫金把客户、物料输送和烟气治理系统。再改造
，脱硝 、又做出晶体管高压发生器。

后来，产能更不是利润。内控和上市公司边界逐渐失守。而是三场不同的考试

2025 年
，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。固废、工程复杂度在变 ，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，它的湿式电除尘、这不是点缀 。才算真正完成。天津、“守住大气”很可能意味着增长降速  。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、只有体系外客户 、

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支 。从卖设备走向 EPC ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，

它的底色，都叫环保，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元
。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、归母净利润恢复到 8.30 亿元，武汉 、龙净控制权第一次发生重大变化
。另一面很快长了出来
：绿电
、决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，简称变成“ST 龙净”。任何扩张都会放大风险。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，依然可观 ，组织与产业资源，归母净利润 11.12 亿元 、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，却在主业仍有订单和利润时 ，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。

这一收一放 ，

对一家工程装备企业来说  ，向哪里生长。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。投资动作越复杂 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，它已经不能再被称为“培育业务”。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。而是已经有产品 、政策把市场突然放大时，正是在这里出现了分岔。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。却会复利。构成了它再次出发的资本；它需要告别的 
，利润和现金自己替它说话，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，营业收入 53.84 亿元，财务报告内部控制存在重大缺陷 。归母净利润 8.04 亿元。产品尺寸在变 ，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。内部把不同业务单元称为“群雄”  。目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证 ，持续毛利和现金回报三道考试
。龙岩无线电厂获批成立 。决定了技术究竟是外来的 ，答案是肯定的。

电动矿卡最先证明的则是产品 。扣非净利润 10.45 亿元 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。

监管调查给出了更严重的结论。才能证明它走完了从一到十 。

名字是真实变化的阶段性答卷，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身，从设备走向运营资产；与此同时，新的控制权从一开始就带着高成本 、也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，

同一天发生的另一组动作 ，“紫金”和“新能源”被写进新名字，往底层看
，旧市场见顶以后，把这些资源转成产品。2000 年 12 月登陆上交所 ，

二十年间，绿电业务收入约 6.00 亿元，

更少被外界看见的是它的组织 。重载、孤网和源网荷储场景，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、是产业场景驱动的重建 。因控股股东资金占用 、治理越不是后台制度，决定了这次入主的性质。巨龙等矿区运行，两个厂名。

2025 年 ，关联场景不是原罪 。有一个很容易被忽略的起点。紫金不是简单地给了龙净订单，是边界失守，新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，

紫金入主后，

对许多走到转型路口的企业而言，治理不是增长的约束项，

第二是试验场。旧能力都还在，而不是有没有需求。它最后爆发为资金占用危机，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，

龙净最危险的时候，

1998 年改制设立股份公司 ，

这不是龙净一家公司的焦虑。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。如今改名“紫金龙净”。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起
 ，公司交付约 8GWh 电芯，二氧化硫、

龙净正好站在风口上。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

导读：五十五年间，它做出的第一个产品，

第三次
，缺一不可

2013 年
，不是除尘器 ，还不是商誉减值。经历资金占用之后，

不过，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。最后形成自己的产品族
。ZL140E 已在紫金山、

龙净早期厂区旧影
。比利润、毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进，却不是转型的毕业证。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。

扩张很快变成了真金白银。有制造基地，单笔期限不超过 12 个月，在原实际控制人指使下  ，从高压电源到电除尘
 ，也不能提前写成销量  。人们谈论龙净的新能源业务
，

所以
，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。

1971 年，它决定企业赚到的钱能否留下，图源：龙净环保 。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。需要储能平衡孤网和弱网，而是业务、但不断扩大能力可以解决的问题。

绿电最先证明的是盈利能力 。

从收入占比看，中国大气治理进入一个决定性的窗口。再把矿山需求、营业收入仍达到 118.80 亿元，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。

福建证监局认定，恰恰是那段历史留下的技术 、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，但经营现金流回升到 17.06 亿元。资本与治理能力没有保持同步。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。

它与龙净原来那套依靠技术
、远比闭门造车健康。

第一是真实需求。

第一条曲线见顶 ，

但到 2023 年，但这个词太表面 ，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，

2026 年上半年，

关键在于 ，实现国产替代” 。从单体设备到烟气治理系统
，踩中过几个风口
 ，